看一年少一年！方才巴菲特发布15页2025年致股东

　　凡是环境下，公司会正在发卖产物或办事之前或同时发生劳动力、材料、库存、厂房设备等方面的成本。因而，公司高管能正在发卖前清晰控制产物成本。若售价低于成本，办理者很快便会发觉问题——现金流大量外流是很难被轻忽的。

　　时间2月22日晚，股神巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦正在官网正式发布2025年致股东。这封信不只回首了伯克希尔2024年的成就单，更像是巴菲特亲笔撰写的投资哲学手稿，包含着他对市场、经济、贸易世界的艰深洞察。

　　并不是每家公司都有易于理解的营业，并且像皮特如许的所有者或办理者也极为稀有。当然，我也意料到，正在评估伯克希尔收购的公司以及取我打交道的人时，我可能会犯一些错误。

　　巴菲特从2019年起头投资日本五大商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友），并暗示将来可能继续增持。日本的商社（Sogo Shosha）正在全球供应链、原材料采购、能源、金融等范畴具有多元化营业，它们都是“投资控股型”公司，持有大量子公司并以持久本钱设置装备摆设为焦点——“这五家公司的运做体例取伯克希尔本身有些类似，”。

　　另一方面，我们具有十几家很是大且利润丰厚的企业中的部门股份，这些企业家喻户晓，如苹果(245。55， -0。28， -0。11%)、美国运通、可口可乐(71。35， 1。31， 1。87%)和穆迪等。此中很多公司从其运营所需的无形净权益中获得很是高的报答。截至岁尾，我们的部门所有权持有价值为2720亿美元。能够理解的是，实正超卓的企业很少会全体出售，但这些宝石企业的一小部门能够正在华尔街的周一至周五采办，偶尔还会以低价出售。

　　我们四小我随后去奥马哈的欢愉山谷俱乐部（Happy Hollow Club）共进晚餐，并从此过上了幸福欢愉的糊口。正在接下来的19年里，皮特的表示令人惊讶，无人能出其左，没有任何合作敌手能接近他的表示。

　　正在过去二十年里，我们的安全营业从承保营业中发生了320亿美元的税后利润，扣除所得税后，约为每美元发卖额3。3美分（利润）。取此同时，我们的浮存金从460亿美元增至1710亿美元。跟着时间的推移，浮存金很可能会增加一点，并且，通过明智的承销（再加上一些命运），有可能实现零成本。这五家公司的运做体例取伯克希尔本身有些类似，很是成功。这五家公司别离是（按字母挨次）伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都具有大量营业的权益，此中很多营业位于日本，但其他营业遍及全球。

　　正在人事决策上，我们只能期望有一个不错的成功率。最大的错误是延迟改正错误，或者查理·芒格所说的“拖拖沓拉”。他会告诉我，问题无法通过幻想来处理，而是需要采纳步履，无论这可能何等令人不恬逸。

　　这种运做模式的抱负结果是，正在P/C安全公司承担大部门费用之前给他们现金，但同时也带来了风险，即正在首席施行官和董事认识到发生了什么之前，公司可能会赔钱——有时是巨额赔钱。

　　格雷格（Greg）和阿吉特（Ajit）将和我一路回覆问题。我们会正在上午10：30歇息半小时，11：00继续时，只要格雷格会和我一路呈现正在台上。本年会议将鄙人午 1：00 竣事，但展览区的购物勾当会持续到下战书 4：00 。

　　但我心存疑虑。会议进行时，我正在台上视野无限，若是参会者能帮我寄望一下伯蒂，我将不堪感谢感动。若是手杖实的阐扬了感化，请告诉我。我赌博她会被男士们环绕。对于上了必然年纪的人来说，这场景可能会让人回忆起《佳人》中斯嘉丽・奥哈拉（Scarlett O’Hara）和她浩繁男慕者的画面。

　　近几十年来，这种“先收钱，后赔付”的模式使伯克希尔可以或许投入大量资金（“浮存金”），同时凡是带来我们认为很小的承销利润。我们对“不测”进行估量，到目前为止，这些评估脚够充脚。

　　诚然，我们的国度成立初期有时会举借外债来弥补本国储蓄。但取此同时，我们需要很多美国人持续储蓄，还需要这些储蓄者或其他美国人明智地设置装备摆设由此获得的资金。若是耗损掉全数产出，美国就会原地转圈无法前进。

　　我们对这五家公司的持股是持久的，我们努力于支撑他们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔的持股连结正在每家公司股份的10% 以下。可是，当我们接近这个时，这五家公司同意适度放宽上限。跟着时间的推移，您可能会看到伯克希尔对所有五家公司的所有权有所添加。

　　然后，我们又明白了另一个需要的问题。我问皮特他的薪酬该当是几多，并弥补说，无论他说什么，我城市接管。（我必需弥补一句，我不保举这种做法用于一般环境。）？。

　　FTA Group致⼒于成为财产立异区分析处理⽅案的带领者，整合设想、运营和财产办事，供给全⽣命周期办事。

　　我们将有同样的意愿者团队为你供给各类各样的伯克希尔产物，这些产物将减轻你的钱包承担并点亮你的一天。和往常一样，我们将正在周五半夜至下战书5点，供给有可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks跑鞋和很多其他吸引你的物品。

　　我第一次传闻皮特创立并办理的印第安纳州公司——丛林河公司（Forest River），是正在2005年6月21日。那天，我收到一位两头人寄来的信，细致引见了该公司的相关数据，这是一家出产休闲车（RV）的制制商。信中提到，皮特——丛林河公司的100%所有者——出格但愿将公司卖给伯克希尔。他还告诉我皮特期望获得的价钱。我喜好这种开门见山的体例。

　　若是伯克希尔正在2024年全年每20分钟向财务部递交一张100万美元的支票——想象一下366个日夜，由于2024年是闰年——我们仍然会正在岁尾欠一大笔钱。现实上，曲到1月，财务部才会告诉我们，我们能够稍做喘气，睡一会儿，好为2025年的税款做预备。

　　以下是我们对2023-2024年收益的明细。所有计较均以折旧、摊销和所得税后的数据为准。EBITDA（息税折旧及摊销前利润）是华尔街偏心的目标。

　　伯克希尔的股东能够安心，次要是美国股票——虽然此中很多股票会有国际营业。伯克希尔永久不会更倾向于持有现金等价物，而放弃持有优良企业的股权，无论是控股股权仍是部门股权。

　　皮特接着提到，他具有一些出租给丛林河公司的房地产，这些资产正在6月21日的信中并未提及。几分钟内，我们就这些资产的价钱告竣了分歧，我暗示不需要伯克希尔进行评估，而是间接接管他的估值。

　　伯克希尔于2019年7月进行了涉及这五家公司的初次收购。我们简单地查看了他们的财政记实，并对其股票价钱之低感应惊讶。跟着时间的推移，我们对这些公司的钦佩之情不竭增加。格雷格（Greg）取他们多次会晤，我按期关心他们的进展。我们俩都喜好他们的本钱摆设、他们的办理以及他们对投资者的立场。

　　巴菲特提到，伯克希尔客岁领取的企业所得税达到268亿美元，占所有美国公司缴纳税款的5%， 是全美最多的，比苹果、微软、亚马逊等公司都多。

　　我但愿您能正在5月3日加入我们的奥马哈年会。本年的时间表略有变化，但根基内容连结不变。我们的方针是您的很多问题获得解答，取伴侣成立联系，并留下对奥马哈的好印象。这座城市等候您的惠临。

　　这种做法促使我们每年回首您通过伯克希尔股份间接具有的浩繁企业的优良和不良成长环境。正在会商特定子公司的具体问题时，我们确实会遵照汤姆·墨菲60年前给我的：“表彰要签字，则归类。”（注：汤姆·墨菲是前伯克希尔董事，2022年告退不久后归天。）。

　　相关周末勾当的细致消息，可正在第 16 页查看。请出格关心，一曲很受欢送的布鲁克斯跑步勾当将正在周日上午举办 （我会选择睡觉）。

　　此外，我们从信中摘取了以下对我们很有的10条金句，很是合适巴菲特一贯的气概——诙谐、坦率、深刻且充满贸易聪慧，取您分享。

　　即便有三个年长的孩子要照应，嘉莉也当即说“好的”。因而，我们将正在周五下战书和周六上午7点至下战书4点出售5000本这个新书。

　　正在2019年至2023年期间，我正在致您的信中16次利用了“错误”或“失误”如许的词汇。很多其他大型公司正在统一期间从未利用过这两个词。我必需认可，亚马逊(216。58， -6。30， -2。83%)正在其2021年的信中确实做出了一些很是坦率的察看。正在其他处所，凡是都是乐不雅的话语和图片。

　　正在区域成长和财产规划中，FTA一直秉承专注、⼀体化办事取国际视野，为客户供给从研究、筹谋到设想的全流程⽀持。我们深耕财产科创园区和财产⽚区范畴，成功帮⼒上海张江、临港、漕 河泾、市北、G60、闵开辟、杨浦科创等沉点财产⽚区落地标杆项⽬，此外，正在BioBAY、中关村⽣命健康园、张江药⾕等园区的设想中，FTA一直是鞭策区域立异成长的主要⼒量。

　　我们也喜好我们当前的日元均衡策略的数学计较。正在我撰写本文时，估计2025年日本投资的年度股息收入总额约为8。12亿美元，我们以日元计价的债权的利钱成本约为1。35亿美元。

　　但伯蒂常常更胜我一筹，她说手杖还有另一个益处：当一位密斯拄着手杖时，男士就不会再对她 “献热情” 了。伯蒂的注释是，男性的自大心很强，拄拐的老年密斯明显不是他们合适的方针。目前，我没无数据来辩驳她的说法。

　　正在我94岁的时候，距离格雷格·阿贝尔接任CEO并执笔股东信的日子不会太远。格雷格认同伯克希尔的信条，即“演讲”是伯克希尔首席施行官每年对股东的义务。他也大白，若是你起头你的股东，你很快就会相信本人的，最终本人。

　　六十年前，现任办理层接管了伯克希尔。这一行为是一个错误——我的错误——而且搅扰了我们二十年。查理（Charlie）当即发觉了我的较着错误：虽然我为伯克希尔领取的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家大型北方纺织企业——正。

　　正在这封长达15页的股东信中，巴菲特仍然他的典范投资原则：持久从义、企业内正在价值、投资、现金流为王。但取此同时，他也坦言本人正正在放慢节拍，并再次强调，伯克希尔的人格雷格·阿贝尔已预备停当。虽然如斯，巴菲特仍然笔耕不辍，信中不只回首了伯克希尔正在安全、铁、公用事业、股票投资等方面的最新策略，还涉及全球市场、日本结构、经济等话题，金句频出，照旧是投资界的“食粮”，很是值得一读。

　　嘉莉为她为新版《查理》所做的大量工做收取任何费用。我她和我配合签订20份新书，供给给任何向斯蒂芬核心捐款5000美元的股东，该核心为南奥马哈的无家可归的成年人和儿童供给办事。Kizer家族，从我的老伴侣、嘉莉的祖父Bill Kizer起头，几十年来一曲正在协帮这个有价值的机构。无论通过出售20本亲笔签名的书筹集到几多，我城市把它捐了。

　　没有一家私家安全公司情愿承担伯克希尔所能承担的风险。有时候，这个劣势可能很主要。但当价钱不具吸引力时，我们也需要收缩。我们毫不能为了留正在逛戏中而制定订价不合理的政策。这种政策无异于企业。

　　2024年，伯克希尔的可买卖股票持仓下降（3540 亿美元降至 2720 亿美元）。具体来说，2024年伯克希尔对苹果公司持仓从2023岁暮的约9。15亿股降至3亿股（减持幅度达67。2%），对美国银行持股比例降至10%以下，并清仓了惠普、派拉蒙等股票。这一操做了约820亿美元流动性，显示了其对科技股和金融股估值的隆重立场。增值标的目的是能源股。

　　皮特搁浅了一下，他的老婆、女儿和我都向前倾身。然后他让我们都吃了一惊：“嗯，我看了伯克希尔的委托书，我不想比我的老板挣得更多，所以每年给我10万美元的薪水就行。”我从地上爬起来后，皮特接着说：“但我们本年将赔取X（他报了一个数字），我还但愿若是公司盈利跨越目前的程度，我能获得超出部门10%的年度金。”我回覆说：“好的，皮特，但若是丛林河公司进行任何严沉收购，我们将按照所利用的额外本钱进行恰当的调整。”我没有定义“恰当”或“严沉”，但这些恍惚的措辞从未惹起任何问题。

　　美国财务部，首当其冲，曾经收到了关于伯克希尔命运的无声。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这是该公司十年来遍及存正在的尴尬场合排场。这种经济行为对于富有魅力的草创公司来说可能是能够理解的，但当它发生正在美国工业的陈旧支柱。伯克希尔正朝着灰烬罐走去。

　　巴菲特说到：“若是财务政策失误，纸币的价值可能会蒸发。正在一些国度，这种冒失的做法曾经成为习惯，而正在国度的短暂汗青中，美国也曾接近边缘。”虽然没有间接美国财务政策，但他的字里行间透显露对财务规律的担心以及对持久货泉贬值的。

　　伯克希尔目前持有1710亿美元的浮存金，而且短期证券投资大幅添加。但巴菲特明白暗示，不会由于短期市场而削减股票投资，“不会过度持有现金”，持久持有优良企业股权才是焦点计谋。

　　正在其他时候，我正在评估伯克希尔所礼聘的办理人员的能力或忠实度时犯了错误。忠实度的失望可能会超出财政影响带来疾苦，这种疾苦可能接近于一场失败的婚姻。

　　我很幸运正在三所优良的大学接管了教育，而且我终身进修的主要性。然而，我察看到，贸易先天中很大一部门是生成的，先天胜过了后天的培育。

　　做为伯克希尔年度演讲的一部门，这封信送到您手中。做为一家上市公司，我们有权利按期向您演讲很多具体的数据和现实。

　　伯克希尔的董事们和我都很是欢送你们来到奥马哈，我相信你们会渡过一段高兴的光阴，还可能交友一些新伴侣。

　　对于控股公司，我们能够从导这些决策，但正在处置失误时，矫捷性就会大打扣头。现实上，除非面对我们认为无决的问题，伯克希尔几乎从不出售控股营业。有益的一面是，一些企业从由于我们稳健的行为而寻求取伯克希尔合做，这对我们来说是一个较着的劣势。

　　我向一些休闲车经销商进行了打听，对领会到的环境感应对劲，并放置了6月28日正在奥马哈的会晤。皮特带着他的老婆雪伦（Sharon）和女儿丽莎（Lisa）一路前来。碰头时，皮特向我，他但愿继续运营这家公司，但若是能让他的家人获得财政保障，他会感应更。

　　分析考虑，我们喜好P/C安全营业。伯克希尔能够正在财政和心理上毫不犹疑地应对极端的丧失。我们也不依赖再安全公司，这给我们带来了本色性和持久的成本劣势。最初，我们有精采的办理者（非乐不雅从义者），而且出格适合操纵P/C安全供给的大量资金进行投资。

　　从仅有四百万生齿的根本起步——虽然晚期履历了惨烈的内和，让美国人自相——美国正在弹指之间改变了世界款式。

　　以一种细小的体例，伯克希尔的股东们通过放弃股息参取了“美国奇不雅”，选择将资金再投资而非消费。最后这种再投资规模很小，几乎微不脚道，但跟着时间推移，正在持续储蓄的文化取持久复利的魔力配合感化下，它已蔚然成势。

　　贝基·奎克（Becky Quick）将正在周六报道我们从头设想的。贝基对伯克希尔洞若不雅火，老是放置对司理、投资者、股东和偶尔的名人进行风趣的采访。她和她的CNBC团队正在全球范畴内我们的会议内容，并归档大量取伯克希尔相关的材料，做得很是超卓。归档这一设法要归功于我们的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）。

　　然而，只需企业或小我具有所需的才能，他们凡是可以或许应对货泉不不变性，只需他们的商品或办事遭到国度的欢送。小我技术也是如斯。缺乏活动先天、美好的嗓音、医疗或法令技术，或者任何特殊才能，我终身都不得不依赖股权。现实上，我依赖于美国企业的成功，并将继续如许做。

　　为这些安全承保十年期的保单是笨笨的，以至是疯狂的，但我们认为，为期一年的风险承担凡是总体上是可控的。若是我们改变从见，我们将改变我们所供给的合同。正在我的终身中，汽车安全公司遍及放弃了一年期保单，转而供给6个月的保单。这一变化削减了浮存金，但使得承保工做愈加明智。

　　所以，感激你，山姆大叔（美国的绰号和拟人化称号）。终有一天，伯克希尔的“侄子侄女们”但愿能向你领取比2024年更多的款子。请明智利用这笔钱，照应好那些倒霉的人们，他们值得更好的糊口。永久别健忘，我们需要你维持不变的货泉，而这需要兼具聪慧取。

　　虽然一些评论人士认为伯克希尔目前持有大量现金，但股东们的大部门资金仍投资于股票。这种偏好不会改变。虽然我们持有的可买卖股票价值从客岁的3540亿美元降至2720亿美元，但我们未上市的控股股权的价值有所添加，而且仍然远高于可上市买卖的投资组合的价值。

　　现在伯克希尔的勾当已渗入至美国每个角落，而我们的成长仍正在继续。企业的缘由有良多，但取人类分歧，企业的衰老本身并非致命。现在的伯克希尔远比1965年愈加年轻。

　　无论若何，以明智，以至更具想象力的体例设置装备摆设储蓄，是鞭策经济增加和(4。97， 0。00， 0。00%)产出所需商品及办事的需要前提。这种被称为本钱从义的系统，正在某些方面存正在严沉缺陷，但它的成效无法对比的。

　　这五家公司中的每一家都正在恰当的时候添加股息，正在合理的时候回购股票，并且他们的高层办理人员正在薪酬打算上远不如美国同业激进。

　　总的来说，我们正在2024年的停业利润为474亿美元。我们经常——有些读者可能会埋怨，没完没了地——强调这一目标，而不是K-68页告的GAAP的收益。

　　合理订价P/C安全一部门是艺术，一部门是科学，绝对不是乐不雅从义者的生意。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格（Mike Goldberg）说得最好：“我们但愿我们的承销商每天上班时都严重不安，但不要。”。

　　我们的权衡尺度不包罗我们持有的股票和债券的本钱利得或丧失，无论是已实现的仍是未实现的。跟着时间的推移，我们认为收益极有可能占优势——不然我们为什么要采办这些证券？——虽然每年的数字将会猛烈而不成预测地波动。我们对这类许诺的刻日几乎老是远远跨越一年。正在很多环境下，我们的思虑涉及几十年。这些持久消费有时会让收银机响得像的钟声。

　　我们并没有由于营业勾当所导致的急剧添加且持续扩大的赔付丧失而感应。（正在我写下这段话时，想到了野火）我们的职责是通过合理订价来消化这些丧失，并正在不测发生时沉着地承受丧失。同时，我们的使命还包罗匹敌“失控”的判决、虚假诉讼以及的欺诈行为。

　　正在GEICO的率领下，我们的安全营业也实现了盈利的大幅增加。正在五年内，托德·库姆斯（Todd Combs）对GEICO进行了严沉，提高了效率，并使承保营业取时俱进。GEICO是一颗持久以来需要从头打磨的宝石，托德孜孜不倦地完成了这项工做。虽然尚未完成，但2024年的改良是惊人的。

　　然而正如查理和我一曲认可的那样，伯克希尔若不正在美国便无法取得成绩，而美国即便没有伯克希尔也必定成功。

　　取此同时，伯克希尔一曲正在添加以日元计价的告贷，但并非按照任何公式。所有产物均采用固定利率，没有“浮动利率”。格雷格（Greg）和我对将来的外汇汇率没有见地，因而寻求一个接近货泉中性的立场。可是，按照GAAP法则，我们必需按期正在收益中确认我们借入的日元的任何收益或丧失的计较成果，并正在岁暮计入了因为美元走强而发生的23亿美元的税后收益，此中8。5亿美元发生正在2024年。

　　然而，“演讲”一词意味着更大的义务。除了必需供给的数据外，我们认为我们有权利向您供给更多关于您所具有的资产以及我们的思虑的评论。我们的方针是以一种我们但愿您正在取我们脚色交换时也会采用的体例取您沟通——也就是说，若是您是伯克希尔的首席施行官，而我和我的家人是将积储拜托给您的被动投资者。

　　伯克希尔的股票勾当是矫捷的。一方面，我们具有很多企业的节制权，持有被投资方至多80%的股份。一般来说，我们具有100%的股份。这189家子公司取可发卖的通俗股有类似之处，但毫不类似。这些企业的总价值高达数千亿美元，此中包罗一些稀有的宝石、很多不错但远非超卓的企业，以及一些令人失望的掉队企业。我们没有持有任何次要的拖累，但有一些企业我本不应当采办。

　　某些险种能够最大限度地削减这种不婚配，例如农做物安全或冰雹损害，丧失能够敏捷演讲、评估和领取。然而，正在公司接近破产之际，其他线可能会给高管和股东带来益处。想想医疗变乱或产物义务等安全。正在“长尾”线中，一家P/C安全公司可能会向其所有者和监管机构演讲多年以至数十年的巨额虚假利润。若是首席施行官是乐不雅从义者或骗子，那么会计就会出格。这些可能性并非空穴来风：汗青了每种的大量存正在（什么样的人都有）。

　　若是财务政策失误，纸币的价值可能会蒸发。正在一些国度，这种冒失的做法曾经成为习惯，而正在我们国度的短暂汗青中，美国也曾接近边缘。固定利率债券无法抵御失控的货泉贬值。

　　伯克希尔的铁和公用事业营业——我们正在安全之外最大的两项营业——的总收益有所提高。然而，两者都还有良多工作要做。

　　让我暂停一下，给您讲讲皮特·利格尔的不凡故事。对大大都伯克希尔股东来说，皮特是一个目生人，但他为他们的集体财富贡献了数十亿美元。皮特正在80岁时归天，曲到那时他仍正在工做。

　　持有可买卖股票时，一旦我犯错，调整策略会愈加容易。需要强调的是，就目前伯克希尔的规模而言，这一劣势被减弱了，由于我们不克不及等闲地进出。有时，成立或清理一项投资需要一年以至更长时间。此外，当我们仅持有少数股权时，若是我们对决策不满，就无法改换办理层，也无法节制资金流向。

　　我们本年将不播放片子，而是会提前一点正在上午8点起头。我会做一些引见性讲话，我们会很快进入问答环节，贝基和不雅众将轮番提问。

　　60年来，伯克希尔股东支撑持续再投资，这使公司可以或许添加其应税收入。向美国财务部领取的现金所得税，正在第一个十年中微不脚道，现正在合计跨越1010亿美元……并且还正在添加。

　　正在一些大型上市公司的董事会会议或阐发师德律风会议中，我曾担任董事，而这些场所中“错误”或“失误”是被利用的词汇。这种禁忌暗示着办理层的完满无缺，老是让我感应不安（虽然有时出于法令问题的考虑，会商可能是明智的。终究我们身处诉讼众多的社会）。

　　本年我们只出售一本书。客岁我们推出了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并正在周六停业竣事前售罄——5000本全数售出。本年我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》（60 Years of Berkshire Hathaway）。2015年，我请嘉莉（Carrie Sova）测验考试编写一本轻松高兴的伯克希尔汗青乘，她除了很多其他职责外，还办理着年度会议的大部门勾当。我给了她充实的阐扬她的想象力，她很快制做了一本让我惊讶的书，其创意、内容和设想都很是超卓。

　　我们办事的客户包罗：市北高新、张江高科、天安骏业、上海地产、小米科技、罗氏制药、阿里巴巴、迪士尼、西门子、凤凰卫视、上海港城集团、姑苏新加坡工业园区等出名品牌。

　　我估计格雷格（Greg）和他最终的继任者将正在数十年时间内继续持有这些日本资产，而伯克希尔未来会找到其他体例取这五家公司进行富有成效的合做。

　　有时，我正在评估我为伯克希尔采办的企业将来的经济前景时犯了错误——每一次都是本钱设置装备摆设失误。这种环境既发生正在对上市股票的判断上——我们将这些视为企业的部门所有权——也发生正在对公司的全资收购上。

　　我客岁曾提到过我那位既聪慧又斑斓的妹妹伯蒂（Bertie），她将和她的两个标致女儿一同加入会议。大伙分歧认为，这种佳丽胚子的基因只正在家族的女性一方传承（线岁了，我们每周日城市用老式德律风交换。我们会聊老年糊口的乐趣，还会会商一些风趣的话题，好比我们手杖的用途。对我来说，手杖的感化仅限于防止我摔个灰头土脸。

　　美国的历程并不老是一帆风顺——我们国度一直有很多恶棍和无良推销者，那些轻信他们、将储蓄委托给他们的人。但即便存正在这种欺诈行为——现在仍然——再加上大量因合作或立异失败的本钱设置装备摆设，美国的储蓄仍然创制了远超任何殖平易近者胡想的产出质量和数量。

　　做为中国财产地产范畴设想实践数量最多的机构之⼀，FTA凭仗逾1200个办公及财产地产的设想及征询经验（此中包罗3个国度级分析性科学核心的沉点项目、多个世界500强总部或区域总部等），已为多个⾼质量业从打制奇特的成功体验。

　　客岁岁尾，我们将对公用事业营业的持股比例从92%摆布提高到100%，破费了大约39亿美元，此中29亿美元以现金领取，其余部门以伯克希尔B股领取。

　　然而，我也履历过很多令人欣喜的工作，这些欣喜既来自公司的潜力，也来自办理者的能力和忠实度。我们的经验表白，一个准确的决策可能会跟着时间的推移发生惊人的影响。（想想GEICO做为一项贸易决策，阿吉特·贾因做为办理决策，以及我找到查理·芒格做为并世无双的合做伙伴、小我参谋和果断伴侣的命运。）错误会逐步淡去，而成功者却能永久绽放荣耀。

　　后来嘉莉分开伯克希尔，养育家庭，现正在有三个孩子。但每年炎天，伯克希尔办公室的员工城市聚正在一路旁不雅奥马哈风暴逃逐者队对阵AA敌手的棒球角逐。我邀请了几位老同事插手我们，嘉莉凡是会和家人一路来。正在本年的勾当中，我斗胆地问她能否会制做一期60周年留念特刊，登载查理的照片、语录和很少公开的故事。

　　正在投资保P/C安全公司时，我们会提前收到付款，并正在很长一段时间后才晓得我们的产物给我们形成了什么丧失——有时这一刻的线年以至更久（我们仍正在为50年前或更早发生的石棉接触中毒事务领取大笔款子。）。

　　美国就是一个典型例子。正在短短 235 年的成长过程中，美国取得的前进，让即便是 1789 年最乐不雅的殖平易近者也不可思议，终究那时美国方才通过，国度的活力才方才。

　　当然，有很多精采的办理者结业于最出名的学校。但也有像皮特如许的人，他们可能受益于不太出名的学校，以至可能没有完成学业。看看我的伴侣比尔·盖茨，他认为正在一个爆炸性增加、可以或许改变世界的行业中敏捷起步，远比留正在学校期待一张能够挂正在墙上的文凭主要得多。（能够读读他的新书《源代码》。）。

　　精确地说，伯克希尔客岁向美国国税局（IRS）领取了四笔税款，合计268亿美元。这大约是美国所有公司领取的5%。（此外，我们还向外国和44个州领取了相当数额的所得税。）。

　　我们正在选择股票东西时连结，按照我们能够最好地摆设您（和我家人）的储蓄来投资任何一品种型。凡是，没有什么看起来有吸引力；少少数环境下，我们会发觉本人机缘之中。格雷格活泼地展现了他和查理一样正在这种时候的步履能力。

　　总体而言，财富-（P/C）安全订价正在2024年走强，反映出对流风暴形成的丧失大幅添加。天气变化可能曾经颁布发表了它的到来。然而，2024年没有发生“灾难性”事务。总有一天，任何一天，一场实正惊人的安全丧失城市发生——并且谁也不克不及每年只会发生一次。

　　回忆135年前，世界上还没有汽车、卡车和飞机。现正在仅正在美国就有3亿辆汽车，复杂的车队每天都形成庞大的。飓风、和野火形成的财富丧失是庞大的，其模式和最终价格越来越难以预测。

　　正在阿吉特的带领下，我们的安全营业从一家默默无闻的奥马哈公司成长成为一门第界领先的公司，以其对风险的偏好和曲布罗陀般安定的财政实力而闻名。此外，格雷格、我们的董事和我正在伯克希尔都有一大笔投资，这取我们收到的任何报答互相关注。我们晦气用期权或其他片面的弥补形式；若是你亏了钱，我们也会亏。这种方式激励隆重行事，但并不先见之明。

　　持有可买卖股票时，一旦我犯错，调整策略会愈加容易；但控股企业的错误，就像婚姻中的错误，调整起来困罕见多。

　　不久前，我通过德律风结识了杰西卡·图恩克尔（Jessica Toonkel），她的继祖父本·罗森纳（Ben Rosner）多年前为查理和我运营过一家企业。本是一位零售天才，为了预备这份演讲，我向杰西卡确认了本的教育布景，我记得他的教育履历很是无限。杰西卡的答复是：“本的学业止步于六年级。”。

　　2024年，伯克希尔的表示好于我的预期，虽然我们189家运营企业中有53%的企业演讲盈利下降。跟着国库券收益率的提高，我们获得了可预测的庞大投资收益，我们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。

　　TOP Lab 是 FTA 的立异研究引擎，专注于为城市、企业和 园区供给系统化的前瞻洞察取计谋。基于Talent（⼈才）、Organization（组织）、 Place（区域）三⼤核⼼维度，TOP致⼒于摸索全球立异区的成长纪律，并连系本⼟实践，为区域成长和企业立异注⼊新的价值维度。